这张图表对比了两种不同贷款的违约情况：公开市场上交易的高风险债券（蓝线）和不公开交易的私募信贷（红线）。图表揭示了一个关键问题：衡量标准不同，结果天差地别。 红色实线代表按私募市场常规标准统计的违约率，这条线一直很低，显示出私募信贷似乎非常安全。 然而，当使用与公开市场同样严格的标准来重新评估私募信贷时（如红色虚线所示，它包含了“选择性违约”等情况），其违约率就大幅飙升，甚至在某些时期（如2020年末和对2024年的预测）超过了公开市场的高风险债券。 核心结论是，私募信贷表面上的低违约率可能具有误导性，这很大程度上是因为其违约的定义和统计标准比公开市场更为宽松。如果用同一把尺子来衡量，私募信贷的真实风险可能远比看起来要高。