这张图表分析了过去12个月全球几个主要股票市场的回报是由什么构成的。每一根柱子代表一个市场，而柱子的不同颜色部分则代表了回报的不同来源。 简单来说，股票的总回报（橙色菱形标记）主要来自三个方面： 分红贡献 (灰色部分)：公司派发给股东的现金红利。 每股收益贡献 (浅蓝色部分)：代表公司盈利增长带来的回报。这部分越高，说明股价上涨主要是因为公司基本面变好，赚了更多钱。 市盈率贡献 (深蓝色部分)：代表市场情绪或估值的变化。如果是正值，说明投资者更乐观，愿意为每单位的盈利支付更高的价格；如果是负值，则说明估值在收缩。 从图中可以看出，在过去12个月里，除了日本市场（TOPIX）以外，其他大部分市场（如新兴市场MSCI EM、亚太不含日本MSCI AP ex-Japan、美国S&P 500等）的强劲回报主要是由公司盈利增长（浅蓝色）驱动的。特别是在新兴市场和亚太地区，尽管盈利大幅增长，但估值反而有所收缩（深蓝色为负），这意味着股价的上涨有坚实的业绩支撑。而日本股市的上涨则有相当一部分来自于估值的提升（深蓝色为正），即投资者情绪的乐观化。