这张图表展示了自2022年10月以来，美国标普500指数的价格（红线）、预期盈利（蓝线）和估值水平（绿线，即市盈率）这三者之间的变化关系。所有数据都以百分比变化的形式呈现。

红线是标普500指数的股价走势。它显示市场价格在经历了波动后，整体上大幅上涨。

蓝线是市场对未来公司盈利的预期，即远期收益。它呈现出一条平滑且持续向上的轨迹，说明分析师们预测未来企业的利润将显著增长。这是支撑股价上涨的根本动力。

绿线是远期市盈率（P/E），它衡量的是股价相对于未来盈利的昂贵程度。当红线（股价）的涨幅超过蓝线（盈利）时，绿线就会上升，意味着市场估值变高，投资变得更“贵”。

这张图的核心故事是：本轮牛市的驱动力发生了变化。在2024年之前，股价上涨很大程度上是由估值提升（绿线走高）推动的。但从2025年开始，强劲的盈利增长（蓝线加速上行）成为了更主要的驱动力，其增速甚至超过了股价涨幅，导致估值（绿线）反而开始下降。这表明市场上涨的基础正从“情绪和预期”转向“实打实的业绩”，这是一个更为健康的迹象。