智堡AI投研
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花旗研究指出,数据中心建设成本上升的趋势尚未结束。AI token生产未来5年复合增速可达236%,生成式AI工作负载占比将从2026年的26%升至2031年的82%。不过监管审查拉长了开发周期,融资成本也在抬升,已完工数据中心的高收益债表现优于在建项目;高收益AI债券利差比非AI品种宽出近200个基点,显示市场对AI的定价敏感度明显上升。
花旗维持CoreWeave买入评级,目标价上调至149美元。公司Q3营收36.61亿美元,同比增长168%,超出预期;调整后营业利润率10.4%,环比提升超5个百分点。管理层表示,无需依赖高收益债融资,客户预付款强劲,2027年前的产能已全部售出;长期合同定价升至每MW 2000万至2500万美元。
CoreWeave三季度营收36.61亿美元超预期,EBITDA利润率62%、经营现金流20亿美元,全年指引上调。更关键的是融资结构切换:加权平均债务成本降至7.9%,暂停高成本无担保融资,转向资产级DDTL,并预计未来三个月拿到90亿美元预付款。摩根大通维持Overweight。
野村证券认为,美国利率市场对CPI反应过度,12月加息25bp概率极高、无需50bp;科技股因终端利率已被提前定价,对高收益率展现韧性。日本央行10月意见偏鹰,但日本资金尚未回流。
德银指出,LME与SHFE铜曲线均呈现深度远期贴水,中国铜升水约230美元/吨,库存已降至极低水平;美国铜流入更多是不可见库存回流,电网投资与电气设备出口依然强劲。黄金维持中期看多,CTA若突破4175美元/盎司或触发新一轮买入;关键矿产关税与301调查的催化预计在2027年初密集落地。

这张图表将整体通货膨胀(CPI)分解为五个关键部分,以通俗易懂的方式展示了从2024年到2026年各项开支对物价上涨的月度贡献。图中的柱状图代表每个月各类商品或服务的价格变化速度(已年化处理),虚线则代表疫情前(2017-2019年)的平均水平,作为比较的基准。
食品(Food):食品价格是推动通胀的持续因素。大多数时候,其涨幅都高于疫情前的正常水平,意味着食品开销在不断增加。
能源(Energy):能源价格的波动非常剧烈,像过山车一样。它有时会大幅推高通胀,有时又会显著拉低通胀,是整体通胀数据不稳定的主要来源。
核心商品(Core goods):这指的是除了食品和能源之外的商品,如汽车、家电和服装。其价格有涨有跌,有时甚至会帮助降低整体通胀。
住房(Shelter):住房成本(主要是房租)是推高通胀的一个主要且顽固的力量。其价格持续上涨,并且涨速长期高于正常水平。
其他核心服务(Rest of core services):这包括了除住房外的其他服务,例如医疗、交通和娱乐等。这些服务的价格同样是通胀居高不下的一个关键原因,其上涨速度普遍快于疫情前。
总的来说,该图表预测,虽然能源价格波动大,但未来通胀的主要驱动力将持续来自住房和其他服务业成本的上涨,同时食品价格也在不断地给通胀带来上行压力。